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最显着的变化是高频交易的上升它已经主导了股票市场

导读 9月28日,即将离任的美国特拉华州参议员特德·考夫曼在参议院发言。在谈到资本市场时,他指出最显着的变化是高频交易(HFT)的上升,它已成为

9月28日,即将离任的美国特拉华州参议员特德·考夫曼在参议院发言。在谈到资本市场时,他指出“最显着的变化是高频交易(HFT)的上升,它已成为主导股票市场的主力军”。拥有工程学背景的考夫曼并没有对机器采用新的路德主义者的立场,而是在敦促自动化的危险性方面保持谨慎。

在2010年5月6日的“闪电崩盘”中,道琼斯工业平均指数在美国东部时间14.40至15.00之间突然下跌了1,000点,随后出现了类似的急剧反弹。在此期间的某些时间点,咨询和服务公司埃森哲(Accenture)等大型公司的股价为0.01美分。许多人最初将责任归咎于HFT,但美国监管机构10月1日由美国证券交易委员会(SEC)和商品期货交易委员会(CFTC)发布的一份报告确定,5月6日的事件是由算法交易而非HFT触发的。

HFT涵盖了多种不同的交易方式,但其核心描述了传播大量交易信号的策略,这些策略旨在利用可以快速处理市场数据的技术来利用微小的价格差异。采用这些策略的公司以微薄的利润运作,因此大量交易以赚取可观的利润。

高频交易公司通常需要能够迅速取消订单,并以新订单替换新订单以防价格波动,从而导致大量订单被下达和取消。资产管理公司景顺(Invesco)全球股票交易主管凯文·克罗宁(CFK-Cronin)在给CFTC-SEC联合委员会的证词中指出,一些市场消息人士将HFT订单取消率定为95%。

HFT还采用了贸易自动化方式,超越了其他市场参与者。由于速度对于许多策略的成功至关重要,因此自动执行订单触发器(而不仅仅是执行)和消除延迟是前提条件。因此,算法对于HFT至关重要。但是错误是无法消除的,当错误以这种速度和数量出现时,它们可能会导致大规模破坏。

目前,危险显然只是理论上的。在5月6日等技术主导的交易扰乱了市场的情况下,高频交易并不是原因。但是,由于近年来困扰着市场的众多崩溃,恐慌和丑闻而烧毁的监管机构,并不愿意让创新优先于安全。

SEC通过禁止该模型缺乏交易前风险管理的裸露直接市场准入和临时订单的提议,表明了其立场,认为这可能会创建两级市场。有人提出了其他建议,例如大型交易者报告系统和合并的审计跟踪,以部分地增强在发生市场事件时监管机构的交易后分析过程。尽管在紧急订单禁令中已经使用了一年多,但这些建议目前仍很出色。

那么,HFT公司很可能会看到超谨慎监管机构对其施加的一些限制。交易前风险管理可以防止算法错误运行。取消订单的限制可能会减少HFT活动。贸易报告的增加至少将使监管机构更清晰地了解事件以进行分析。

考夫曼指出,SEC主席玛丽·夏皮罗(Mary Schapiro)一年前曾写信给他,称“如果……长期投资者和专业交易者的利益发生冲突……委员会的重点必须放在保护长期投资者上。”专业执行力与长期投资关系不大,从业人员完全有理由期望监管者和立法者继续关注。