您现在的位置是:首页 >财经 > 2020-06-13 16:41:57 来源:新浪

道琼斯指数下跌超过1800点跌幅6.9%创下了3月份以来的最大跌幅

昨晚,风险资产再次迎来大跌,道琼斯指数下跌超过1800点,跌幅6.9%,创下了3月份以来的最大跌幅,投资者的风险偏好明显回落。

这次暴跌最根本原因在于美股此前的反弹修复过快,对经济从疫情中修复的速度和强度过于乐观,本身已经蕴含了较高的回调风险。

在6月11日市场出现暴跌前,纳斯达克指数已经完全修复了疫情造成的深坑,还创下了历史新高,似乎疫情没有发生过一样。背后的支撑逻辑在于:

1)美联储无限制的扩表,大放水带来的流动性支持与低利率下的高估值支撑;

2)投资者对疫情能够得到及时控制,经济重启复工,并在美联储与财政部积极的政策作用下重新强势起来的预期。

这两点逻辑在3月份23日流动性危机得到有效解决后,一直处于不可证伪且方向正确的状态。

在现实中,我们确实看到了美国疫情的状况得到改善,先是出现二阶增速的拐点,再是出现新增病例确诊的拐点,最后还有疫苗研制得到有效进展的消息。

劳动力市场虽然依然一团糟,失业率依然很高,但随着美国经济逐步重启,也确实出现了边际改善。

这些持续传来的好消息,会让投资者对疫情结束经济好转的逻辑更加确信。

至于被大家经常谈论的,美国的债务杠杆率非常高、疫情过后大家的消费习惯与消费信心会变化,美国经济很难恢复前期的状态,将进入衰退期。

这些负面的信息,都是长期逻辑,虽然也都是不可证伪的,但也没有显现出任何被证实的迹象,和大家在短期内,所能看到的经济改善、疫情控制的真实感和方向是相悖的。

也正因如此,市场从3月到6月初的定价是对流动性充裕,经济好转,疫情结束的定价,是正面向上的,给美股带来的是上涨的动力。

但这种上涨始终是存在界限的。市场的价格会充分反映现有的信息,并将信息传递出来的预期演绎到极致,达到极致后,市场将重新审视之前的预期逻辑。

如果预期落地,并且正面方向继续改善得到验证,那市场会形成“预期—证实—预期再强化”的正向循环,从而推动资产价格持续的上行。

但如果被演绎到极致的预期,无法被证实,或者向着证伪的方向前进,那么市场便会因为预期差而修正之前对积极信息的定价,涨势放缓出现震荡下跌的局面。

而一旦市场上涨乏力并开始显现跌势,投资者便会对负面的信息更加敏感,会主动去寻找利空与市场定价的新逻辑,从而使资产价格持续的调整,这也就是我们常说的熊市无利好。

在昨晚美股暴跌前,纳斯达克指数忽视疫情对经济的冲击创下了新高,便是乐观预期演绎到极致的体现。

要美股继续上涨,需要疫情和经济持续好转,继续向预期靠拢或流动性进一步宽松来支持。

一旦这两者没有出现,那么涨势乏力,投资者对利空敏感,美股转跌便是迟早的事,只是需要一个触发剂。

这两天鲍威尔的讲话和德州新增病例创下新高便是触发剂。

6月10日,鲍威尔的讲话,很多人将其解读为鸽派,毕竟鲍威尔说了零利率会保持到2022年,会继续加大国债的购买与大规模开展回购操作。

在基调上,确实是偏鸽派。当天鲍威尔讲话消息出来后,黄金和美债价格便开始上涨。但对权益投资者来说,这次讲话其实是一个明显的利空。

因为如我们前面所分析的,权益投资者希望看到的是,美联储会进一步加大宽松力度,零利率、购买国债和公开市场操作都是之前的旧信息,无法给投资者带来新的刺激。

相反,鲍威尔谈及的零利率会维持至2022年,实际是表明了美联储对经济长期无法恢复的预期和态度。

作为美国货币政策的制定机构,美联储对经济的悲观预期无疑会影响投资者的经济预期,打击投资者之前对疫情结束,经济会较快好转的信心,给美股的调整埋下隐患。

德州新增新冠病例创新高,则是最后一根稻草,在现在多个州出现游行抗议集群的背景下,投资者对疫情二次爆发的担忧有所加重。

不过这根稻草实际上并没有它想象的那么重,它早就已经出现了。

从wind的数据看,美国早在5月初就已经开始有州解除封锁,重启经济。而解除封锁、重启经济的州有不少都存在新增感染人数反复上升的情况,比如感染人数较多的大州——加州、佛罗里达州等,只是在其他州控制较好、新增病例下降的带动下,全美的数据才不会显的太难看。

换言之,重启经济与游行抗议可能会带来疫情的二次爆发,这一信息实际早就出现了,只是投资者在上涨的情绪中忽视了这一点。

但当预期被演绎到极致,投资者寻找进一步证实预期的证据,却只等到美联储泼了一盆冷水后,大家便对这一负面信息变得敏感起来,进而直接导致了6月11日美股的剧烈调整。

我们看到的美股航空板块跌幅在前,与居民出行交通运输密切相关的原油暴跌,便是这一逻辑下的反应。

往后看,我们认为从3月至今的这一波反弹,已经基本接近尾声甚至已经结束,在当前的点位,市场已经计入的对经济好转的预期依然偏高,在投资者开始对负面信息变得敏感的情况下,美股继续回调的风险较大。

长期来看,即使疫情过去,经济所受冲击依然难以修复,进入衰退是大概率事件,美股的大趋势依然是向下。